中資美元債前景可期

截至一九年底，中資美元債存量規模高達8,700億（美元，下同），約佔中國境內債市規模的7%，佔亞洲美元債市場規模50%以上，逐漸主導亞洲美元債市場。

肺炎疫情爆發以來，中國採取系列有效疫情防控措施和經濟提振手段，提振境外投資者對中國經濟信心，離岸市場也看好中資發行人發行的美元債券。一月中旬以來，美國國債收益率持續走低，一度逼近去年九月低點，中資美元債成為離岸市場各路資金逐鹿對象。一月合計新發中資美元債規模高達277億。境外機構不斷加強對高評級、非周期性行業債券配置力度，市場需求旺盛。

疫情短期對中國經濟有影響，長遠看離岸中資美元債券市場發展向好趨勢不變。全球負利率債券範圍不斷擴大，提升中資美元債吸引力。截至一月底，全球負利率債券規模高達13.9萬億，佔全球投資級債券規模近25%。出於尋求更高風險調整收益的目的，全球投資者將繼續青睞中資美元債市場。

此外，中資美元債市場具有良好風險分散能力。一方面，中資美元債行業分佈較廣泛，前五大行業集中度僅65%，在亞洲各債市中屬最低水準。另一方面，中資美元債波動與美國國債收益率變化緊密相關，不受境內人民幣利率直接影響，是很好風險分散投資品種。

總體而言，中資美元債前景可期。但債券選擇上，需注意疫情可能導致企業信用風險上升，對盈利和現金流受影響較大的行業和區域，部分資金鏈壓力已較大的企業或出現信用風險提升，因此配置時需慎選公司。

對於市場關注的地產板塊，或進一步分化加劇。雖然中國已有部分支援政策出台，但銷售衝擊的時間和再融資是否恢復仍存在不確定性。金融資源整體也更多向龍頭傾斜，行業龍頭風險仍可控，流動性較緊張的中小型房企信用風險值得留意。

中國銀行私人銀行（澳門） 李嘉熙